来源:证券日报

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“当前行业中九成公司配置股票比例低于10%。”这是中国保险保障基金最近发布的《2020中国保险业风险评估报告》中提到的目前险资直接投资于股票市场的数据。

实际上，除股票投资之外，险资还通过证券投资基金投资于股票市场。据《证券日报》记者获得的数据显示，截至8月末险资股票投资余额17578.64亿元，占比8.57%，证券投资基金余额10047.52亿元，占比4.90%，两项合计占比13.5%。根据7月份银保监会发布的《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，险企配置权益类资产最高可占到上季末总资产的45%，这说明，险资流入A股仍有较大的提升空间。即使险资流入A股的比例不变，但是随着险资体量的逐年增长，仍有巨量资金可加仓A股。从当前险资对股票配置的积极性来看，近期已有不少险企看好A股投资价值，并表示四季度将择机加仓。

爱心人寿资产管理部相关负责人对《证券日报》记者表示，今年下半年的权益市场仍然具有较好投资价值。基于对市场估值的客观判断，并结合下半年公司保费收入情况，会在四季度择机增加A股配置，保持合理的权益资产配置水平。

险资股票投资的两难抉择

险资由于其独特的负债属性，对稳定收益率的要求远高于其他资产，这也造成险资投资股票市场面临两难抉择：若股票市场配置比例较低，则无法有效提升投资业绩，进而拖累净利增速；若股票市场配置比例过高，则会面临权益价格大幅波动和减值压力的风险。

正是基于这一特征，险资股票与证券投资基金两项合计占比近年来很难超过险资运用余额的15%。今年以来，A股市场震荡上行，险资进一步加大股票及证券投资基金的配置比例，截至8月末，这两项合计占比进一步提升到13.5%。

出于投资风险的考量，目前险资大类资产配置仍以银行存款和债券等固收类资产为主，这两大类资产合计占险资规模的比重接近50%。截至今年8月末，险资运用余额为205210.30亿元，较年初增长10.76%。其中，银行存款26819.47亿元，占资金运用余额的比例为13.07%；债券73338.29亿元，占比35.74%。两项合计占比48.8%。

今年以来的险资举牌标的也符合上述险资风险偏好特征。今年以来险资密集举牌了A股及港股的金融地产股。金融股中，险资更偏爱银行股，银行股普遍具有估值低、股息率高的特点，不仅经营稳健，且能带来长期稳定的分红收益。尤其是，银行H股比A股更有吸引力，银行H股一般较A股有折价，但可以实现与A股同等的分红，即H股股息率更高。

上述爱心人寿相关负责人对记者表示：“在具体权益投资的配置策略上，我们将防范风险放在首位，并一贯遵循精选优质资产、分散均衡配置的原则，并且根据经济复苏后企业盈利的恢复情况和最新的行业政策进行动态调仓，始终保持权益资产组合估值水平、盈利增速和预期回报率在合理水平范围内。”

险资持续增配A股

根据银保监会披露的数据显示，截至今年8月末，险资股票投资余额为17578.64亿元，证券投资基金余额为10047.52亿元，两项合计为2.76万亿元，资金量较年初的2.43万亿元出现超过3000亿元的净流入。

实际上，今年行业保费增速受上半年的疫情影响有所放缓，随着保险行业保费持续回暖，险资流入A股的绝对资金体量有望进一步放大。

此前，险资权益投资的上限是30%，部分险企权益投资额度一度出现不够用的现象，但随着监管层将该比例最高提升至45%，险资流入A股的通道更为通畅。

国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生近期表示，在不改变现有认定规则的条件下提高权益资产配置的上限，可以赋予市场更大的资产配置选择空间。

爱心人寿投资管理部相关负责人也对《证券日报》记者表示，银保监会根据各公司偿付能力水平设置差异化的权益资产投资比例上限，这是非常有利于各保险公司发挥各自优势进行资产配置的监管规定。这项规定必将会对保险业的稳健经营和资本市场的长期稳健发展产生积极的影响。

不少险企看好A股

中国银保监会保险资金运用监管部主任袁序成近期撰文表示，截至2020年6月末，保险资金投资A股股票总体规模约占A股流通市值的4%，是股票市场大体量的机构投资者之一。随着险资持续增配A股，这一比例有望进一步增加。

“上半年，受新冠肺炎疫情的冲击，权益市场呈现出比较显著的结构性行情特征。站在目前时点看，权益市场整体估值处于历史中位数偏高水平，部分板块仍处于低估或经业绩调整后的合理估值水平。因此我们认为，今年下半年的权益市场仍然具有较好投资价值。根据国内国际双循环的发展思路以及我国目前经济发展阶段、人口结构，看好受益于消费升级、人口老龄化的医药、消费板块；看好受益于经济结构转型、政策扶植带来的优秀科技企业的发展机遇；看好有全球先发技术优势，受益于制造业升级的新能源板块及其他高端制造板块。”爱心人寿资产管理部相关负责人对《证券日报》记者表示。（记者 苏向杲）

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