青岛作为山东省经济发展的发动机，仅10家左右的国有上市企业，与省内其他部分地市相比存在明显差距。为解决国企上市短板问题，青岛市国资委制定了3年国企上市计划，到2022年，每户市属企业至少控股1家上市公司，市属企业上市公司总数由目前的10家增加到25家左右，企业总体资产证券化率由目前的46%提高到60%。

今年4月，青岛市国资委下发批复，青岛城投集团、青岛华通集团、青岛西海岸发展集团和青岛国投公司等4家企业启动国有资本投资运营公司改革试点。此举被视为青岛在改革国有资本授权经营体制、推进国有资本市场化运作上进一步提速。

为确保混改最终落地并见成效，上述先行先试的4家企业分别在财务指标层面制定了量化的发展目标。

4家企业中率先打响混改“第一枪”的青岛双星新大股东青岛城投集团，是其中现有规模最大、也是混改目标制定最高的一家。到2022年，青岛城投目标资产总额为4000亿元，目标营业收入为400亿元，目标利润总额40亿元，将控股5家上市公司。这一系列目标与青岛城投现有规模相差较大。

根据披露的信息，2018年末，青岛城投集团资产总额为2018亿元，总营业收入为亿元，利润总额为14亿元。除总资产刚到目标值的一半以外，营收和利润总额指标仅为目标值约三分之一。

截至2019年三季度末，青岛城投的资产总额小幅增加至2243亿元，前三季度的营收89亿元，利润总额8.3亿元，这与2022年“4000亿、400亿、40亿”的经营目标相距明显。要完成既定目标，青岛城投集团可谓任重道远。

全面落后省内同行双星混改后任重道远

作为资产证券化的重要抓手和资本运作的主要平台，上市公司青岛双星在其中承担着关键角色，被寄予厚望。然而，青岛双星现有经营状况与期待相去甚远。

青岛双星最早的主业是生产胶鞋。2008年以后，公司通过收购，转型为轮胎和机械相关业务。2018年，公司以“蛇吞象”的方式完成了对韩国锦湖轮胎的并购，2019年又与海南橡胶战略合作，锁定上游原料，试图分别同时在产品端和成本端提升竞争力。

不过，青岛双星的尝试并未取到预想成效，净利润在2017年破亿后，便陷入了大幅滑坡，2018年公司净利润骤降至2751万元，2019年更是出现了大额亏损。相比同为省内的另外两家主要上市公司同行玲珑轮胎和三角轮胎，经营业绩全面落后。

青岛双星和山东轮胎上市公司业绩对比

其他财务指标也能印证青岛双星的经营压力。

2019年，青岛双星的资产负债率为63%，高于同期玲珑轮胎58%和三角轮胎33%的负债率水平。

而青岛双星仅9.1%的毛利率，远低于玲珑轮胎26.5%和三角轮胎22.9%的水平，各家企业轮胎产品的竞争力高低一目了然。

青岛双星与同行负债率和毛利率对比

考虑到青岛双星混改“领头羊”的示范效应，其成功与否关乎到市场对青岛国企混改实施成果的信心。最终能否完成既定任务、顺利实现预期目标，双星肩负的责任重大。

（文/新浪财经上市公司研究院昊）